[Theori]Patch Thursday — 온체인 옵션 거래소의 구조와 잠재적 위협: 1편

옵션의 기본 개념

옵션: 미래의 만기일에 특정 가격으로 자산을 거래할 수 있는 권리

• 콜 옵션: 자산을 구매할 권리
• 풋 옵션: 자산을 판매할 권리

 

• 매수자: 옵션을 실행할 권리를 구매하는 사람
• 매도자: 옵션을 실행할 권리를 판매하는 사람

 

• 유럽식 옵션: 만기일에만 행사할 수 있음.
• 미국식 옵션: 만기 전 언제든 행사할 수 있음.

-> 이러한 옵션이 또다시 장외거래(OTC), 장내거래(ETD)로 나뉨.

 

 

<옵션 거래 과정>

1. 계좌 개설
2. 담보 예치
3. 포지션 개/폐쇄
4. 옵션 결제

옵션 거래를 위해서, 유저는 유지 증거금(margin)을 보유하고 있어야 함.

유지 증거금: 옵션 거래를 수행하기 위해 필수적으로 유지해야 하는 최소 잔고

 

 

옵션의 가치: 기초자산의 미래 가치에 대한 예측값과 같음.

• 내재 가치: 옵션의 잠재적인 미래 가치 포함.
• 시간 가치: 블랙-숄즈(Black-Scholes) 모델과 그리스(Greeks) 등 복잡한 수학적 모델 사용, 현재와 미래의 가격, 자산 변동성과 같은 요소를 평가해 시간 가치를 결정하는 데 도움을 줌.

---

옵션 거래 리스크

• 시장의 복잡한 움직임: 기초자산에 대한 다양한 외부 요인에 의해 옵션의 가치가 영향을 받음. 거시적 시장 리스크가 옵션 특유의 리스크와 상호작용하며 위험성을 크게 만듦.
• 가격 변동성: 기초자산의 가격 변동은 옵션에 지불되는 프리미엄과 전반적인 가격 결정 방식에 영향을 미침. 가격 민감도 델타(delta)를 관리하기 위한 전량으로 델타 헤징(delta hedging) 또는 델타 중립(delta neutral) 전략을 제공하는 서비스도 존재함.
• 매도 리스크: 옵션 매도자는 마진 콜이나 조기 행사 같은 특수 리스크를 감수해야 함.
• 감가 리스크: 만기가 다가올수록 옵션의 가치는 변동성이 줄어들고, 그 가치가 하락하게 됨.

 

---

중앙화 옵션 거래소

1. 전통 옵션 거래소

브로커-딜러 주문 시스템: 중개업자가 브로커와 딜러 역할 모두 수행하는 것을 의미.

사설 주문: 중개업체의 자체 계정을 위한 거래

 

개인이 주문을 넣으면 거래소가 상대방의 알맞은 주문과 짝지어 중개 업자에게 주문 실행을 위임함. 옵션 정산은 옵션 클리어링 기관(OOC)에서 관리함.

 

 

2. 암호화폐 옵션 거래소

전통 옵션 거래소와 암호화폐 옵션 거래소의 차이

• 규제 환경의 차이: 법적 규제가 마련X, 이 때문에 규제 환경에서 비교적 자유로움. 전통적 옵션 거래소는 OOC나 중개업자 같은 중간자를 거치나, 중앙화 암호화폐 옵션 거래소는 자체 환경 내에서 모든 과정을 처리함.
• 기초자산의 더 높은 변동성: 기존 옵션 상품의 기초자산으로 사용됐던 곡물이나 석유에 비해 데이터가 적음. 때문에 중앙화된 암호화폐 옵션 거래소는 자체적으로 변동성 관리를 위한 지표를 만들어 사용함.

 

중앙화 옵션 거래소의 리스크

• 기초자산 가치의 변동성 관리: 기초자산의 높은 변동성을 효과적으로 관리하기 위해, 거래소들은 주가 조작이나 급격한 변동성에 대한 대처 방안 존재. 이는 가격 변동에 기반한 민감도 측정 등의 장치 등을 이용해 이루어짐. 써킷 브레이커(Circuit Breaker) 등의 장치로 가격 변동을 관리, 대규모 청산 방지.
• 중앙화 위험: 중앙화 거래소는 여러 기관에 권한이 분산되어 있어 장부 간 동기화가 느림. 문제가 생기면 조치를 취하기 위해 거쳐야 하는 절차가 복잡함.

 

---

온체인 옵션 거래소

기존의 브로커 역할을 스마트 컨트랙트로 대체해 웹3 생태계에 전통적 옵션 거래소를 옮겨옴.

-> 탈중앙화 옵션 거래소 -> 중개인 없이도 개인별 전략 활용 가능, 중앙화 위험 요소가 낮은 환경 제공.

단점: 기초자산의 높은 가격 민감도와 블록체인의 실시간 처리 능력 제한 등의 웹3 생태계에 따른 한계점 존재. -> 크로스 체인 솔루션 이용, 옵션 거래를 위한 자체적인 체인 구축.

 

온체인 옵션 거래소의 일반적 구조

• 증거금 볼트/풀: 옵션 거래자의 담보를 보유하고 처리함.
• 시장 조성자: 거래소에 유동성을 공급하는 역할 수행함.
• 옵션 거래 모델: 블랙-숄즈 모델을 사용해 옵션의 가격 책정. 옵션의 행사가, 기초자산 가격, 만기까지 남은 기간, 내재적 변동성 등과 같은 요소 사용. 거래소마다 다양한 거래 모델 채택함.
• 오라클: 기초자산이나 담보의 가격을 제공함.
• 키퍼: 옵션 계약에 대한 결제, 청산, 보상 분배와 같은 자동화 작업을 처리함.

 

---

추가 서치

• 웹3 생태계: 탈중앙화를 핵심으로 한 블록체인, 인공지능 기술을 활용해 사용자가 자신의 데이터를 소유하고 통제하는 3세대 인터넷 환경.
• 웹2: 기업이 데이터 주권을 가짐. 

---

본 게시글은 아래의 링크 속 콘텐츠를 기반으로 작성.

https://theori.io/ko/blog/patch-thursday-%EC%98%A8%EC%B2%B4%EC%9D%B8-%EC%98%B5%EC%85%98-%EA%B1%B0%EB%9E%98%EC%86%8C%EC%9D%98-%EA%B5%AC%EC%A1%B0%EC%99%80-%EC%9E%A0%EC%9E%AC%EC%A0%81-%EC%9C%84%ED%98%91-1%ED%8E%B8

Patch Thursday — 온체인 옵션 거래소의 구조와 잠재적 위협: 1편 - Theori 블로그